Profitul pe obligațiunile cupon combină două opțiuni: plăți temporare și diferența dintre cursul de schimb dintre valoarea formată și valoarea nominală. Astfel de obligațiuni pot fi caracterizate prin mai multe puncte asupra profitului: cupon, profit curent la momentul primirii și complet, când vine vorba de randament până la scadență. În acest articol, avem în vedere lichiditatea titlurilor.
Profitul cuponului
Randamentul cuponului se formează în perioada de emitere a obligațiunilor și depinde de rata dobânzii corespunzătoare. Mărimea acestuia este determinată de doi factori: perioada împrumutului de obligațiuni și solvabilitatea emitentului. Dacă scadența obligațiunii este semnificativă, atunci riscul este suficient de mare, ceea ce înseamnă că este necesară o rată mare de rentabilitate, pe care investitorul trebuie să o compenseze. Alături de aceasta, este foarte importantă fiabilitatea emitentului, care determină ratingul creditului. Statul este cel mai de încredere împrumutat, ceea ce explică că rata cuponului dintre obligațiunile de împrumut la nivel federal este cel mai adesea mai mică decât obligațiunile subiecților Federației Ruse și ale municipalităților.
Dar care este lichiditatea titlurilor de valoare?
Cele mai riscante titluri de valoare
Obligațiile corporative au fost recunoscute drept cele mai riscante. La o rată fixă, profitul cuponului este cunoscut în avans și nu se modifică pe întreaga perioadă de circulație. Dar se întâmplă ca o obligațiune să fie cumpărată sau vândută între o pereche de plăți cupon. Atunci când analizăm randamentul, valoarea venitului generată de rata cuponului în raport cu data achiziției sau vânzării obligațiunii este importantă atât pentru vânzător, cât și pentru cumpărător.
Fiabilitatea și lichiditatea titlurilor de valoare au fost analizate de mult timp.
Cum se calculează profiturile?
Pentru ca operațiunea de negociere să devină rentabilă pentru vânzător, valoarea venitului cuponului trebuie împărțită între participanții la tranzacție, care, la rândul său, trebuie să fie proporțional cu perioada de timp a depozitării obligațiunilor între cele două plăți. Partea din profitul cuponului datorat participanților la tranzacție poate fi calculată folosind schema dobânzii exacte și obișnuite. Ceea ce se obține în urma unor astfel de calcule face parte din profitul cuponului pe care vânzătorul are dreptul să îl solicite. În perioada de depozitare, destinatarul poate exercita dreptul de a dobândi venituri prin includerea valorii veniturilor din dobânzi acumulate în valoarea obligațiunii.
Cum se calculează lichiditatea titlurilor de valoare? Despre aceasta mai jos.
Decontare minimă
Să presupunem că un vânzător a achiziționat o obligațiune la valoarea nominală, în acest caz, rata sa de vânzare, care asigură că o parte din venitul cuponului este proporțional cu perioada de stocare, poate fi calculată după formula: K = (N + NKD): 100. În acest caz, K este prețul. Vânzarea unei obligațiuni cu o valoare mai mare de K va aduce vânzătorului un profit suplimentar.
Evaluarea lichidității titlurilor este foarte importantă.
Mod alternativ de calculare a venitului cuponului
Este posibil să se ia în considerare situația, dimpotrivă, când prețul este sub valoarea lui K. În acest caz, deținătorul va suferi pierderi care vor fi asociate cu o lipsă a unei părți din venitul cuponului, ceea ce va determina termenul de valabilitate al obligațiunii. Deci, partea din venitul cuponului care se datorează celui care cumpără poate fi calculată conform schemei următoare.
Prima opțiune implică calcule ținând cont de valoarea veniturilor din dobânzi acumulate (ACI) la momentul tranzacției de cumpărare / vânzare: CF - ACI = N + CF - P, unde P este prețul de achiziție.
A doua modalitate este calcularea definiției TVA din momentul primirii până la data scadenței pentru plata obligațiunii.Este ușor de observat că valoarea calculată (K) accentuează situația de echilibru. Aceasta înseamnă că atât cumpărătorul, cât și vânzătorul își achiziționează partea lor din veniturile cuponului.
Modificarea rentabilității în funcție de fluctuațiile prețurilor de pe piață
Dar se întâmplă că, în unele zile, situația de pe piața obligațiunilor este îndreptată exclusiv în favoarea vânzătorilor sau doar norocos pentru cumpărători. Randamentul curent al obligațiunilor tranzacționate poate varia în funcție de fluctuațiile prețurilor lor pe piață. Dar din momentul achiziției, profitul devine o cifră fixă doar pentru că rata cuponului nu poate fi modificată. Devine clar că profitul din obligațiune la un anumit moment în timp, care este dobândit cu o reducere, va fi o ordine de mărime mai mare decât cuponul, iar cel obținut cu o primă, dimpotrivă, va fi mai mic.
În paralel cu aceasta, valoarea randamentului efectiv într-un anumit moment nu va ține cont de cea de-a doua parte a venitului obligațiunilor, respectiv diferența de curs de schimb dintre rambursare și prețul de achiziție. Acest lucru explică faptul că o astfel de valoare nu va fi utilizată pentru a compara profitul investițiilor în obligațiuni cu tot felul de condiții inițiale.
Mai jos avem în vedere lichiditatea titlurilor bancare.
Contul de obligațiuni cupon (YTM)
De exemplu, valoarea profitabilității până la scadență (de la randamentul englezesc la maturitate - YTM) este utilizată ca unitate a rentabilității totale a investițiilor în obligațiuni. Acest randament este rata dobânzii care stabilește un echilibru între valoarea pentru perioada de primire a plăților pe obligațiunea fotovoltaică și prețul de piață P. Prin valoarea sa, rata de scadență YTM exprimă măsura internă a rentabilității investiției (din rata internă de rentabilitate engleză - IRR). Cu toate acestea, valoarea reală a profitului obligațiunilor în legătură cu răscumpărarea va deveni egală cu YTM doar dacă sunt condiții precum:
- în primul rând, obligațiunea este menținută până la scadență;
- în al doilea rând, venitul cuponului este reinvestit instantaneu sub forma r = YTM.
Este incontestabil că, indiferent de dorințele investitorului, al doilea exemplu este destul de dificil de pus în practică. Deciziile de mai jos furnizează date despre calculul randamentului până la scadența unei obligațiuni, care este achiziționată în perioada de emitere la o valoare nominală de o mie de ruble, cu rambursări ulterioare după două decenii și o rată de cupon de opt la sută, care se plătește o dată pe an, la diferite rate de reinvestire.
Deci, atunci când se calculează lichiditatea portofoliului de valori mobiliare, se dovedește că, odată cu o scădere a valorii r, valoarea YTM va scădea și, cu o creștere a r, această cifră va crește. Mărimea indicatorului YTM este direct afectată de prețul obligațiunii în sine. Interesant este că există o relație inversă. Astfel, putem defini reguli generale care exprimă relația dintre randamentul curent Y, rata cuponului k, scadența YTM și, desigur, prețul de piață al obligațiunii P: când P> N, k> Y> YTM; și P YTM ar fi mai corect să desemneze un randament complet previzibil până la maturitate. Ignorând defectele inerente ale acesteia, putem concluziona că această valoare este aproape cea mai populară măsură a profitului obligațiunilor de cupon din cele utilizate în practică. Valorile sale sunt de obicei pline de toate rapoartele financiare publicate, precum și de analizele analitice. Lichiditatea titlurilor de stat este destul de mare. Obligațiunile cu un randament cupon nedeterminat îi poartă pe titularii săi cu dreptul de a obține periodic venituri din dobânzi. În acest context, devine posibil să emită o reducere dacă prețul de achiziție al obligațiunilor (la prima plasare sau la licitațiile ulterioare) devine mai mic decât prețul vânzării lor. Acest lucru este valabil și pentru răscumpărarea obligațiunilor, având în vedere valoarea nominală a acestora. Potrivit OFZ-PK, volumele fiecărui cupon sunt considerate chiar înainte de începerea perioadei de timp a cuponului corespunzător, pe baza rentabilității emisiilor GKBO, care se rambursează simultan cu data plății unui astfel de cupon. Randamentul și lichiditatea unei garanții sunt analizate de Banca Centrală. În momentul cuponului pe OFZ-PC, Banca Centrală a Federației Ruse calculează următoarele: Pentru a calcula rentabilitatea HCBO-urilor, se utilizează prețul minim de licitație sau un preț de reducere diferit, datorită căreia se execută oferte competitive din licitație. În plus, utilizează prețul mediu ponderat, care este egal cu cifra de afaceri a HCBO în raport cu numărul total de obligațiuni care participă la tranzacții. Banca Centrală a Federației Ruse a propus o metodologie pentru determinarea rentabilității HCB-urilor în legătură cu răscumpărarea, conform căreia acestea au început să distingă ratele elementare și profitabile ale rentabilității HCBO la scadență. În rolul valorii obligațiunii P, s-ar putea aplica prețul mediu de licitație, precum și prețul tranzacției finale la licitație, prin care s-a determinat indicatorul necesar. Astfel, această valoare demonstrează succesul investițiilor în GKBO atât la licitație, cât și la licitația secundară, având în vedere că investitorul deține obligațiuni până când sunt răscumpărate. Pe lângă rentabilitate, cea mai importantă valoare pentru eficiență este lichiditatea pieței valorilor mobiliare. În acest context, jucătorii mici de piață sunt priviți de GKBO / OFZ în principal ca un mijloc de gestionare a lichidității portofoliilor lor, acționând într-un anumit moment, ceea ce contribuie la faptul că ratele acestor obligațiuni devin mai volatile în intervalul până la o lună. Având în vedere că statul este interesat să crească durata datoriei și să scadă costul deservirii sale, modalitățile efective de a satura piața cu instrumente mici par să fie crearea unei mutări separate pentru cupoane și valori nominale ale obligațiunilor lor (așa-numitul stripping). Implementarea unor astfel de funcții permite Ministerului Finanțelor Federației Ruse, fără a crește dimensiunea reală a datoriei interne a statului și fără a reduce timpul pentru deservirea acesteia, pentru a crea împrumuturi pe termen lung și, în același timp, pentru a oferi tuturor participanților pe piață utilizarea instrumentelor pe termen scurt. Există anumiți factori de lichiditate a valorilor mobiliare. Lichiditatea este un indicator temporar, depinde de o serie de factori. De exemplu, este afectată de dimensiunea pachetului de cumpărare sau vânzare. În plus, este determinat de factori de preț - așa-numita „spread”. Spread - diferența dintre costul de cumpărare a unei acțiuni și costul vânzării sale. În cazul valorilor mobiliare extrem de lichide, este foarte scăzut - aproximativ 0,5% Cel mai recent indicator de lichiditate este numărul dealerilor profesioniști de bursă care își determină propriile cotații de securitate. Prezența unei anumite rezerve de valori mobiliare în acestea le crește lichiditatea. Un alt indicator al lichidității unei garanții este volumul tranzacțiilor de cumpărare și vânzare cu acesta, care este evaluat în fiecare zi. Există însă un risc de lichiditate al valorilor mobiliare. Ca parte a extinderii gamei de funcții pentru circulația obligațiunilor guvernamentale pe piață, aceasta devine cea mai atractivă, ceea ce duce la o creștere a lichidității sale. În plus, pentru a menține mobilitatea jucătorilor, în prezent pe piața vastă a obligațiunilor guvernamentale, împreună cu Banca Centrală a Federației Ruse, sistemul de tranzacționare ia măsuri pentru dezvoltarea unei game complete de operațiuni, și anume, un repo de schimb modificat și repo inter-dealer. Pe de altă parte, scăderea ratelor și creșterea obligațiunilor de stat ușor de vândut face posibilă emiterea de împrumuturi pe piața internă folosind condiții mai favorabile, ceea ce permite direcționarea resurselor atrase către răscumpărarea timpurie a Eurobondurilor. Astfel, costul de deservire a datoriei externe a țării și rambursarea acesteia este redus. Am revizuit lichiditatea titlurilor.
Calculul Băncii Centrale
Lichiditatea ca indicator cheie
Factorii de lichiditate
Riscuri de lichiditate
concluzie